国内外汇前俄央行副主席：对俄制裁 所谓的“金融核弹”说法有点造作了

　　国内外汇前俄央行副主席：对俄制裁 所谓的“金融核弹”说法有点造作了?过去一周，西方国家针对俄罗斯与乌克兰的军事冲突，加大了对俄制裁力度。这些措施是自2010年对伊朗和2013年对朝鲜实施的制裁以来最严厉的。

　　西方国家领导人知道，战争不会立即停止，但他们希望通过对俄罗斯经济造成足够的伤害，来缓和当前的冲突局势。

　　那么制裁到底有多严厉呢？它们比2014年当时吞并克里米亚和乌东部冲突开始后对俄罗斯实施的制裁强硬的多。市场大部分对这次制裁称为“金融核弹”，但我不这么认为。因为制裁的设计者故意留下一些重大漏洞，它们可能会损害俄罗斯的经济，但如果说要彻底弄垮俄罗斯，倒不至于。

　　毫无疑问，对俄罗斯金融体系最有力的打击是对在俄罗斯国内外汇市场发挥关键作用的俄罗斯央行（CBR）实施制裁。CBR拥有高达6400亿美元的巨额外汇储备，传统上一直是它来调节卢布的汇率水平。

　　CBR在G7国家的资产和账户被冻结，意味着它在俄罗斯持有价值约1270亿美元的黄金储备和价值约700亿美元的人民币储备。从维护国内外汇市场稳定的角度来看，两者都是无用的。

　　从2月24日至3月2日，CBR向银行贷款4.4万亿卢布（占GDP的3.4%），作为其维持金融体系稳定努力的一部分。

　　对 CBR 的制裁在上周日宣布后立即影响了俄罗斯国内的外汇市场。当天收盘时，银行兑换处的美元卖出率与上周五相比至少上涨了45%。在接下来的几天里，银行办公室的卖出价和买入价之间的差距在 20% 到 50% 之间。

　　从上周日晚上开始，CBR和政府发布了几项实施货币管制的新规定。出口商不得不将 80% 的外汇收入换成卢布。外国人不能出售俄罗斯股票和债券，也不能将息票和股息转移到他们的账户，而来自 43 个国家（对俄罗斯实施制裁）的居民和非居民不能将资金转移到他们在俄罗斯以外银行的账户。

　　制裁对 CBR 的副作用是冻结属于财政部的资产、经常账户和国家福利基金的资金。但这似乎不会对当前的经济形势产生任何影响。

　　一方面，在目前的油价水平下，俄罗斯的预算处于盈余状态，财政部不需要动用储备。另一方面，当财政部出售其外汇储备时，买方是中央银行；财政部目前还不需要为此做出行动。

　　因此，即使俄罗斯央行的账户被冻结，财政部如果想在某个时间点出售一些外储，也能从央行那里获得卢布。

　　然而，卢布贬值肯定会影响消费者通胀，如果美元升值40-50%，消费者通胀可能会增加4-5%。截至今年2月底，俄罗斯消费价格通胀超9%，食品通胀超过12.5%。

　　卢布贬值、进口的潜在问题，以及普遍的政治不确定性可能会削弱企业冒险的意愿，并导致农业增长放缓、供应减少，甚至食品通胀上升。此外，支付系统的中断可能导致对俄罗斯的进口商品供应中断，从而通过减少供应进一步加速通胀。

　　欧盟和美国已将多家俄罗斯银行和大企业列入制裁名单。这将导致俄罗斯最大的银行——俄罗斯联邦银行（Sberbank），无法以美元支付客户款项。该银行持有俄罗斯银行系统33%的资产。它在美国银行的代理账户被冻结，该银行不得不退出欧洲市场。其他四家银行 VTB、Otkritie、Novikombank 和 Sovcombank 也将面临同样的命运。

　　此外，美国禁止13家俄罗斯主要公司和银行进入其资本市场。同时，禁止美国投资者在IPO和二级市场上购买新发行的俄罗斯政府债券。G7国家还决定将几家俄罗斯银行与SWIFT系统断开连接。将银行与SWIFT系统断开连接并不会限制他们进行外汇支付的能力，它只会减慢付款速度，并使其变得更加昂贵。

　　那么这对俄罗斯经济意味着什么呢？俄罗斯金融体系高度融入全球体系。俄罗斯是世界市场上最大的原材料供应国之一。与此同时，俄罗斯经济是消费品、技术和投资设备的重要进口国。这就是为什么国际支付如此重要。将最大的银行与客户支付断连，将扰乱商品流动，累积消费市场赤字并加速通胀。一些俄罗斯进口商或在俄罗斯销售进口商品的公司可能会破产。随着实际家庭收入缩水，俄罗斯普通民众将为此买单。一如往常，通胀对穷人的打击更大。

　　然而，需要注意的是，西方国家并没有限制与俄罗斯能源资源相关的支付，而这些资源占俄罗斯出口的50%。按这个路子，国内外汇欧洲可以保证能源价格不会暴涨，来损害欧洲自身的经济。

　　对俄罗斯而言，这意味着它将能够通过原材料出口的收益，以稳定的经常账户余额来抵消此次金融制裁的负面影响，原材料出口并未受到威胁。此外，欧盟实施制裁的规模明显小于美国，这为用欧元支付提供更多的可能性。换句话说，虽然一家受制裁的俄罗斯银行的美元账户被冻结，但其欧元账户将正常运作。

　　西方制裁的另一个重要方面是禁止俄罗斯银行和企业进入西方资本市场，这导致大批海外投资者的资金从俄罗斯流出。结合许多专家的预测显示，一年这方面的投资损失大概在300亿美元到500亿美元区间。

　　该禁令还将影响银行偿还外债的能力。国内外汇如果依据官方统计数据来看，俄罗斯的外债并不算太大。截至去年10 月1 日，这一数字为 4780 亿美元，占 GDP 的 27%。然而，从其对经济的影响来看，与其看债务的多少，不如看偿还的时间表和短期债务的份额。

　　未来12个月内，俄罗斯银行和企业将不得不偿还超过1000亿美元，由此来看，时间是很紧迫的，许多俄罗斯借款人指望为旧债再融资。但目前来看，他们这个指望是要大概率破灭了。

　　这也意味着，俄罗斯将不得不引导大量金融资源来偿还外债。而想要做到这一点的唯一方法是动用国内的储蓄，从而削弱本已疲软的经济增长。现在评估俄罗斯经济将放缓多少还为时过早，但有一点可以确定，国际货币基金组织最近预测的2.8%的经济增速，现在看就是异想天开。

　　制裁还限制了西方向俄罗斯出口技术、设备和零部件。这可能会影响俄罗斯进口机械、设备和技术产品。这些制裁将严重影响俄罗斯经济的技术水平。

　　传统上，俄罗斯一直是先进技术的进口国，用于各种技术复杂的产品，从真空吸尘器到核动力破冰船。如果制裁仍然存在，许多军用产品将无法在俄罗斯生产。不愿承担政治风险的全球公司抵制俄罗斯，加剧了这些制裁的严重性。英国石油和壳牌正在退出俄罗斯的石油和天然气项目。福特沃尔沃、捷豹、现代、宝马丰田等汽车公司已宣布将停止生产或停止向俄罗斯供应汽车。航运公司也已停止向俄罗斯运送集装箱。银行已经停止向贸易商提供贷款以购买俄罗斯石油，保险公司也在大幅提高海上运输的费率。

　　对于航空业来说，出口制裁将产生灾难性的影响。欧盟制裁影响了飞机和零部件的供应，以及飞机维修服务的提供。

　　欧洲制造的飞机——空客，约占俄罗斯航空公司机队的40%，日常搭载的乘客量约占41%。最大的两家航空公司Aeroflot 和 S7 分别运营 117 架和 66 架空客飞机，这意味着它们将受到制裁的严重打击。

　　俄罗斯生产的窄体超级喷气机无法替代空客，因为它产量小，载客量不超过98人，最大航程为4500公里。这意味着它不能用于载客量更大的长途航班。

　　能够对当前局势构成持续影响的一项严厉限制措施，虽然也可能是短期存在的，那就是欧盟国家对俄罗斯实施禁飞，包括商业航空。飞往欧洲的航班对俄罗斯航空业来说是至关重要的，因为这部分利润更可观，从亚洲国家飞往欧洲国家的转乘航班非常繁忙。此外，此次的限制措施也将对那些飞往欧洲进行日常商务往来或度假的俄罗斯富人来说构成障碍。与此同时，俄罗斯当局已经对欧洲的航空业施加了类似的禁飞举措。

　　还有更多的象征性制裁，包括针对特定个人的签证禁令和资产冻结、断绝商业联系、取消体育比赛和文化活动、限制俄罗斯国家媒体的报道等。这些禁令可能并不会影响该国的经济，但会增加该国因战争而遭受的国际孤立感。

　　俄罗斯当前的经济正在走下坡路，今天没有人知道这种螺旋式下降何时会结束。可以肯定地说，经济将急剧放缓，生活水平将下降，但目前给出任何量化，都还为时过早。